Les analystes de l'université de Pennsylvanie restent sceptiques quant à la possibilité pour une société de casino de se vendre elle-même.
Vendredi dernier, les actions de Penn Entertainment (NASDAQ : PENN) ont bondi à la suite d'une lettre envoyée au conseil d'administration de la société de jeux par Donerail Group, l'exhortant à envisager une vente. Cependant, certains analystes ne croient pas que cette transaction aura lieu.
Dans cette lettre adressée au président du conseil d'administration de Penn, David Handler, Will Wyatt, associé directeur de Donerail, a critiqué l'opérateur de casino pour ses erreurs coûteuses dans le secteur des paris sportifs en ligne et pour la rémunération excessive de son PDG, Jay Snowden, tout en soulignant que la société devrait être vendue car elle pourrait obtenir le double de sa valeur marchande actuelle dans le cadre d'une telle transaction, en raison de ses actifs régionaux dans le secteur des jeux. Joseph Greff, analyste chez JPMorgan, n'est pas d'accord avec cette prédiction.
Selon lui, il est exceptionnellement difficile de trouver un acheteur pour PENN et il ne prévoit pas de perturbations significatives conduisant à une création de valeur durable pour les actionnaires.
Bien que Greff comprenne le raisonnement de Donerail concernant la chute du marché des actions de Penn, il a également souligné que les pertes interactives ont généré un sentiment défavorable à l'égard de la société.
Apparition d'éventuels prétendants à Penn
Malgré les affirmations de M. Donerail selon lesquelles il sera difficile de trouver un acheteur pour Penn, des rapports publiés lundi suggèrent le contraire.
Aujourd'hui, David Faber, de CNBC, a révélé qu'il avait entendu parler d'un intérêt pour Penn, mais il n'a pas donné de détails sur les sources ou les acheteurs potentiels. Il s'est toutefois interrogé sur la viabilité potentielle de l'acquisition de Penn par Boyd Gaming (NYSE : BYD) ou d'autres entreprises de jeux, qui sont généralement considérées comme des entités à forte valeur ajoutée.
La possibilité que Boyd Gaming soit un prétendant potentiel pour Penn est tout à fait envisageable, car les deux sociétés sont des exploitants de casinos régionaux. Il est intéressant de noter que Boyd possède quelque chose qui manque à Penn : une présence importante à Las Vegas. En revanche, Boyd a un chevauchement substantiel avec Penn dans le Midwest et le Sud, ce qui suggère qu'il n'a pas besoin de répondre à Penn par un accord convaincant.
En outre, Boyd détient une participation de 5 % dans FanDuel, ce qui signifie que l'opération ESPN Bet de Penn, qui est en difficulté, ne constituerait pas une bonne affaire dans le cadre d'un éventuel accord d'acquisition. Boyd, dont le siège est à Las Vegas, n'a pas laissé entrevoir de projets d'acquisitions notables pour bientôt, ce qui pourrait expliquer en partie pourquoi les actions de Penn ont chuté de près de 1 % aujourd'hui.
L'énigme Penn
Outre les avantages potentiels d'une éventuelle vente, la lettre de Donerail à Penn aborde également un problème récurrent chez les actionnaires de Penn : les nombreuses et coûteuses erreurs commises par la société dans le secteur des jeux en ligne.
Se calquant sur d'autres acteurs du marché avant lui, Donerail affirme que les investissements de Penn dans les jeux en ligne ne donnent pas de résultats et font de l'ombre au portefeuille séduisant de casinos régionaux de la société. Cette conviction trouve un écho chez David Katz, analyste chez Jefferies, qui estime que les investisseurs de Penn sont de plus en plus fatigués des erreurs interactives de la société.
"Indépendamment de l'issue du processus actuel, la révision de la trajectoire d'investissement et de rendement existante est justifiée compte tenu de la situation concurrentielle actuelle dans le domaine numérique et des incertitudes entourant les investissements nécessaires pour atteindre les objectifs déclarés en matière de parts de marché", a écrit Katz dans son rapport. "Un changement de cap s'impose", étant donné que les actionnaires sont peu enclins à supporter les coûts de l'expansion dans le segment interactif.
