Les objectifs de prix de Sands et de Wynn sont revus à la baisse en raison de la faiblesse récente de Macao
Suivant des chiffres brut de recettes de jeu (GGR) surprisement mou de juin à Macau, un analyste a modéré légèrement les objectifs de prix sur Las Vegas Sands (NYSE : LVS) et Wynn Resorts (NASDAQ : WYNN), bien qu'il reste constructif sur les deux actions de casino.
Dans un nouveau rapport adressé à ses clients, l'analyste de Macquarie, Chad Beynon, a révélé de nouveaux prévisions de prix sur Sands et Wynn de 58 et 126 dollars, respectivement, contre 60 et 128 dollars. Pour Sands, qui est le plus grand opérateur de Macau avec cinq résorts intégrés, cela implique une hausse de 40% à partir de la clôture du 8 juillet. La nouvelle cible de prix de Beynon sur Wynn implique une hausse de 12 mois de 30%.
Globalement, nous pensons que la consensus reste conservatrice, et particulièrement pour WYNN, que nous croyons pouvoir gagner des parts de marché. Nous restons optimistes aux long termes quant aux perspectives de croissance de Macau, et avons classé Macau comme notre secteur numéro un dans notre 2024 Gaming Prime,” a écrit l'analyste.
Il a maintenu des recommandations de surperform sur les deux actions de Sands et Wynn, ainsi que sur MGM Resorts International (NYSE : MGM). MGM détient 56% de MGM China, qui exploite deux résorts de casino à Macau. La cible de prix de Macquarie sur cette action restait inchangée à 58 dollars.
Le GGR de Macau continue de tendre dans la bonne direction
Bien que les chiffres soient inférieurs aux attentes, le GGR de Macau tend toujours dans la bonne direction. Pour la deuxième trimestre, la somme combinée était de 7,1 milliard de dollars, soit 23% en dessous de la période comparée en 2019 - l'année précédant la pandémie de Covid-19. Cela représente une légère amélioration par rapport aux GGR du premier trimestre, qui étaient 25% en dessous de la même période en 2019.
Les visiteurs annuels du centre de casino asiatique ont tendu vers le haut dans la décennie qui s'est terminée en 2019, atteignant un pic de 39,40 millions de visiteurs dans cette année, mais en 2023, ce nombre était de 28,21 millions. Cela implique encore beaucoup de longueur de course pour les opérateurs de Macau pour revenir aux normes pré-pandémique et, si ce but est atteint, les actions des jeux de hasard de Macau pourraient bénéficier.
Cependant, les investisseurs ont montré peu de patience envers les actions de Macau en 2024, le groupe étant en baisse de 7% alors que le S&P 500 est en hausse de presque 17%. LVS, MGM et Wynn sont tous des membres de cet index.
“Nous attendons que le GGR de juillet soit de l'ordre de 2,4 milliards de dollars ou -22% par rapport à 2019. En regardant les trois dernières années pré-COVID, juillet est typiquement +10% par rapport à juin, et nous prévisons que le GGR de juillet 2024E soit +8%. En se reportant à la troisième trimestre, nous appelons à 7,4 milliards de GGR, ce qui impliquerait une hausse de 4% par rapport au trimestre précédent, +20% par rapport à l'année précédente, et -17% par rapport à 2019. La consensus prévoyait actuellement que les EBITDA des opérateurs macains EBITDA au second trimestre 2024E seraient comme suit : LVS +3%, WYNN +1%, et MGM +0%.”
Les mass-players et les loisirs non-jeu peuvent relever Sands, Wynn
Intégré à la thèse d'investissement plus large de Sands et Wynn est leur capacité à capturer plus de parts de marché parmi les joueurs de mass market à Macau et d'exploiter les offres non-jeu là-bas. Cela est pertinent car le marché VIP de l'enclave reste stagnant.
Il y a des preuves que les opérateurs et leurs concurrents y parviennent avec Sands China qui se montre particulièrement habile à exploiter les offres non-jeu et Wynn Macau qui fait des progrès dans la transition vers les joueurs de mass market. Cela pourrait être l'une des raisons pourquoi la figure de GGR de Macau pour l'année 2024 sera solide.
“Pour 2024, nous attendons un GGR de -20% par rapport à 2019 (+28% YoY), soit environ 29,3 milliards de dollars, avec le mass continuant à dépasser les niveaux pré-pandémique. Avec une croissance supplémentaire des revenus des opérateurs dans le mass et les loisirs non-jeu, nous modélisons des hausses de marge malgré les engagements de coûts d'exploitation plus élevés des concessionnaires,” a conclu Beynon.
En considération des nouvelles prévisions de prix, les investisseurs pourraient suivre de près les nouvelles sur Las Vegas Sands et Wynn Resorts, car une hausse de 40% est prévue pour Sands et une hausse de 30% pour Wynn. Malgré les données de GGR de juin inférieures aux attentes, les analystes restent optimistes aux long termes quant aux perspectives de croissance de Macau, ce qui pourrait potentiellement bénéficier des actions des jeux de hasard de Macau.
