Un aperçu sans surprise de Boyd's pour Penn, mais un analyste prédit l'improbabilité d'une transaction
It's not uncommon to hear whispers of Boyd Gaming (NYSE: BYD) potentially making a play for Penn Entertainment (NYSE: PENN), mais il n'est pas garanti que une transaction se fera. C'est le point de vue de l'analyste de Deutsche Bank, Carlo Santarelli, qui, dans un dernier rapport, a répété la pensée partagée par beaucoup sur la vente à côté : Boyd serait un prétendu prétendant approprié pour Penn, mais cela ne garantit pas une transaction, ni y a-t-il confirmation que Penn est prêt à vendre. Ces spéculations ont émergé dernière semaine avec des rapports indiquant que Boyd et Penn sont en discussions d'acquisition, avec une estimation de la valeur de Penn estimée à plus de 9 milliards de dollars.
Nous ne pouvons pas le confirmer, mais nous pensons qu'il y a probablement quelque chose derrière les négociations entre les parties," a noté l'analyste. "Cependant, nous croyons que les négociations, si elles existent réellement, impliquent un niveau d'intérêt qui n'attendait pas beaucoup d'investisseurs ces semaines passées."
Santarelli a rejeté l'idée de Boyd offrant 9 milliards de dollars ou plus pour Penn. Au lieu de cela, il croit que Boyd, si elle a fait une offre, aurait peut-être proposé autour de 25 à 30 dollars par action. En fonction des 151,55 millions de actions de Penn en circulation, une offre de 30 dollars par action évalue l'opérateur de casinos Ameristar à 4,54 milliards de dollars - une offre que la société de jeu est probablement rejetée, selon l'analyste.
ESPN Bet Dès que Boyd Achète Penn est Prévu de Trouver Une Nouvelle Résidence
Les rumeurs de Boyd et Penn ont émergé plus tôt ce mois-ci ont suscité de nombreuses discussions autour d'ESPN Bet - le bras armé en ligne de jeu sur internet de Penn.
En raison de la participation de 5% de Boyd à FanDuel, il est plausible qu'elle ne souhaite pas payer pour les opérations de jeu et de paris en ligne plus petites de Penn. Les analystes semblent être d'accord avec cette pensée, et Santarelli a ajouté que si Boyd poursuit sérieusement Penn, la vente d'ESPN Bet à un acheteur supplémentaire pourrait être sur la table, ce qui rendrait une offre de 25 à 30 dollars par action pour Penn plus acceptable.
Santarelli a suggéré plusieurs autres scénarios où Boyd pourrait faire fonctionner la transaction. Ceux-ci incluent la garde des pertes d'exploitation sur le tableau, l'élimination de 75 millions à 150 millions de dollars en rédundances et la divestiture de biens et services surlignés à un prix similaire à ce que Boyd a payé. Traduction : si Boyd achète effectivement son concurrent, il est probablement impliqué la vente de plusieurs casinos.
L'analyste ne croit pas non plus que Boyd surpayera Penn plus qu'elle ne le vaut elle-même. Jusqu'au 21 juin, la capitalisation boursière de Boyd était de 5,1 milliards de dollars.
"Nous avons du mal à imaginer BYD payant une importante prime, relative à son propre multiple, pour PENN, d'un point de vue de flux gratuits, car le profil de flux gratuits de BYD est beaucoup moins volatil que celui de PENN, en raison des dépenses foncières fixes de PENN," a ajouté l'analyste.
Fusion Boyd/Penn Peut Se Compliquer
Relatif aux commentaires de Santarelli sur les dépenses foncières de Penn, la société ne détient pas la propriété réelle de ses casinos terrestres, ce qui signifie qu'elle a des obligations significatives envers des locataires - principalement Gaming and Leisure Properties (NASDAQ: GLPI).
Bien que Boyd ait des relations avec GLPI, l'opérateur a tendance à maintenir la propriété de ses actifs immobiliers. Le point est, le Fonds immobilier à revenu (FIR) est probablement amené à avoir une voix dans la vente de Penn et les divestitions ultérieures que Boyd ferait.
De plus, il y a des complexités réglementaires potentielles en raison du fait que Boyd et Penn exploitent dans de nombreux États les mêmes. Pas seulement la Commission fédérale des commerce (FTC) devrait approuver la transaction, mais au moins 10 régulateurs des jeux d'état devraient signer, selon Santarelli.
